深圳卡爾經濟咨詢有限公司  政府事(shì)務 €±咨詢業(yè)務部  賈安屹 何萌 

一(yī)、“市(shì)場(chǎng)化(huà)”的(d​∞>"e)制(zhì)度設計(jì)初心

本輪專項債新政策于2019年(nián)6月(yuè)出台，‌£相(xiàng)較于以往的(de)專項債政策可(kě)謂φ∏←“大(dà)拐彎”，中央期待通(tōng)過專項債的(de)工'↕ ¥(gōng)具價值引導地(dì)方政府的(de)基建投融資取向。但(dàn∑λ)是(shì)落實到(dào)執行(xíng)層面≥ →÷出現(xiàn)了(le)很(hěn)多(duō)現(x♥★♥♠iàn)實問(wèn)題，基層政府執行(xíng)層面對(duì→↑)專項債新政策難以完全理(lǐ)解和(hé)消化(huà)，面對(d® ♣≤uì)巨量專項債額度，甚至出現(xiàn)無合适項目可(kě)報(bào)↑€的(de)尴尬局面。

目前的(de)專項債發行(xíng)和(hé)使用(yòng)政策充分(f ® ♦ēn)遵循了(le)市(shì)場(chǎng)化 ♥π↔(huà)自(zì)平衡原則，與采用(yòng)其他(tā)融資方式的(de→Ω)項目內(nèi)在邏輯與機(jī)理(lǐ)越來(lái)越接近↓₩δ(jìn)，制(zhì)度設計(jì)者希→•☆望專項債越來(lái)越市(shì)場(chǎng)γΩ≥∏化(huà)。

二、下(xià)半年(nián)專項債政策®δπ頻(pín)出

7月(yuè)1日(rì)，國(guó)務院總理(lǐ)李克強主持召開(kāi)₽↔☆國(guó)常會(huì)，決定著(zh ¥e)眼增強金(jīn)融服務中小(xiǎo)微(wēi)企業(yè₩♦)能(néng)力，允許政府專項債合理(lǐ)支持中小(xiǎo)銀(yínλ ←)行(xíng)補充資本金(jīn)。

會(huì)議(yì)決定，在今年(nián)新增地₽'€×(dì)方政府專項債限額中安排一(yī)定額度，π÷≈允許地(dì)方政府依法依規通(tōng)過✔↕> 認購(gòu)可(kě)轉換債券等方式，探索合理(lǐ)補充中小(↕§γ'xiǎo)銀(yín)行(xíng)資本金(jīn)的(d↔™e)新途徑。一(yī)是(shì)優先支持具備可(kě)持續市≠ε✔(shì)場(chǎng)化(huà)經營能(×‍☆×néng)力的(de)中小(xiǎo)銀(β↓yín)行(xíng)補充資本金(jīn)，增強其服務φ∞$≥中小(xiǎo)微(wēi)企業(yè)、支持保就₹™‌★(jiù)業(yè)能(néng)力。二是(shì)以支持補充資本金(←♠&jīn)促改革、換機(jī)制(zhì)，将中小(xiǎo)銀(y→>ín)行(xíng)完善治理(lǐ)、健全內(nèi↑♠&±)控機(jī)制(zhì)等作(zuò)為(wèi)支持λ∑補充資本金(jīn)的(de)重要(yào)條件(jiàn)。三是(≈¥‌↓shì)壓實地(dì)方政府屬地(dì)責任、銀(yín)行←‌×(xíng)及股東(dōng)主體(tǐ)責∑ '任、金(jīn)融管理(lǐ)部門(mén)監管責任，在全面清産核資、排查♦±±★風(fēng)險并依法依規嚴肅問(wèn)'' 責的(de)前提下(xià)，一(yī)行(xíng)一(yī)®✘策穩妥推進補充資本金(jīn)，地(dì)方也(yě)要(yào)充分∑∑♠(fēn)挖掘其他(tā)資源潛力給予支持。四是(s‌‌hì)加強監管和(hé)全過程審計(jì)監督。對(duìα$)專項債合理(lǐ)補充資本金(jīn)建立市(shì)場(c""hǎng)化(huà)的(de)到(dào)期及時(shí)退出機∞♥(jī)制(zhì)，嚴防道(dào)德風(✔✘‍ fēng)險。2020年(nián)的(de)3.75萬'≈₽↔億專項債中有(yǒu)2000億被用(yòng)于這(zhè&$)個(gè)領域。

7月(yuè)10日(rì)，中央農(nóng)村(cūn)工(gōng)作(zuò♠§ λ)領導辦公室、農(nóng)業(yè)農<§♠£(nóng)村(cūn)部、國(guó)家(jiā)發改委、↓ 财政部等7部門(mén)聯合印發了(le)《關于擴大(d'₽♣'à)農(nóng)業(yè)農(nóng)村(cūn)有(yǒu)效投資  ✘加快(kuài)補上(shàng)“三農(nóng)”領域突出短(duǎn)♦"₹•闆的(de)意見(jiàn)》。

《意見(jiàn)》指出發改部門(mén)要(yào₩♥←)積極指導各地(dì)區(qū)專項債加大₽ $♣(dà)對(duì)農(nóng)業(yè)農(nóng)村(cūn​<‌→)項目的(de)支持力度。各地(dì)區(qū)要¥↕(yào)通(tōng)過地(dì)方政府專項債券增¥♠&✘加用(yòng)于農(nóng)業(yè)<'農(nóng)村(cūn)的(de)投入，加大(dà)對(du↑σì)農(nóng)業(yè)農(nóng)村(c÷§♦≥ūn)基礎設施等重大(dà)項目的(de)支持力度，重點支持≥↑≈ 符合專項債券發行(xíng)使用(yòng)條件(jiàn)的(₹₹π§de)高(gāo)标準農(nóng)田、農(nóng)産品倉儲保鮮冷(l&∏ěng)鏈物(wù)流等現(xiàn)代農← (nóng)業(yè)設施、農(nóng)村(cūn)人(rén)居環• 境整治、鄉(xiāng)鎮污水(shuǐ)治理(lǐ)等$±π領域政府投資項目建設。地(dì)方可(kě)按規定将抗疫特® 别國(guó)債資金(jīn)用(yòng)于有(yǒu)一(yī)定收×$益保障的(de)農(nóng)林(lín)水(shuǐ)利等基礎設施ε ¶建設項目。2020年(nián)有(yǒu)約7.9%的(de)專項債‍₩£用(yòng)于農(nóng)林(lín)水(shuǐ)↑ε±≥利項目。

7月(yuè)15日(rì)，國(guó)常會(huì)指出，要(yào)求各地(‌ ♣☆dì)加快(kuài)專項債發行(xíng)和(☆ hé)使用(yòng)，支持“兩新一(yī)重”、公共衛生(shē♦"∑​ng)設施建設，盡快(kuài)形成實物(wù)工(φ♣↑gōng)作(zuò)量，确保項目質量。

會(huì)議(yì)指出，截至7月(yuè)中旬，經全國(♦¶✘→guó)人(rén)大(dà)批準的(de)3β∑×'.75萬億元新增地(dì)方政府專項債已發行(xíng)2.24萬億元、<÷≠φ支出1.9萬億元，全部用(yòng)于補✔₽短(duǎn)闆重大(dà)建設，對(duì)應對(duì)疫₹¥ 情影(yǐng)響、擴大(dà)有(yǒu)效投資、穩φαφ住經濟基本盤發揮了(le)積極作(zuò)•¥ π用(yòng)。會(huì)議(yì)要♠ ≤(yào)求，各地(dì)要(yào)加快(★ σkuài)專項債發行(xíng)和(hé)使用(®&☆∏yòng)，支持“兩新一(yī)重”、公共衛生(shēng)設₹≈施建設，可(kě)根據需要(yào)及時(shí)用(yòng)于加強₹λ​防災減災建設，盡快(kuài)形成實物(wù)工(gōng)作(zuò)量←♥♣∑，确保項目質量。對(duì)項目短(duǎn)期內(nèi)難以建↕π設實施、确需調整資金(jīn)用(yòng)途的(de)↓★，原則上(shàng)要(yào)于9月(yuè)底前完成÷™并按程序報(bào)備。會(huì)議(yì)強調，要(∞βyào)優化(huà)債券資金(jīn)投向，嚴禁用(yòng)于≤€"♣置換存量債務，決不(bù)允許搞形象工(gōng)程、面子(zǐ)工≠ (gōng)程。

7月(yuè)20日(rì)，國(guó)務院辦公廳印發《全面推進城(chéng)鎮老(lǎoΩ☆)舊(jiù)小(xiǎo)區(qū)改造工(gō∑↑ng)作(zuò)指導意見(jiàn)》。

《意見(jiàn)》指出，将城(chéng)鎮≠★ 老(lǎo)舊(jiù)小(xiǎo)區(qū)改造納入保障性安居工(gōn€±♣g)程，中央給予資金(jīn)補助，按照(zhào)“保基本”的¶¶α÷(de)原則，重點支持基礎類改造內(nèi)容。中央财政資金(jβ≈↔īn)重點支持改造2000年(nián)底前建成的(♠↕de)老(lǎo)舊(jiù)小(xiǎo)區(q¶≥ū)，可(kě)以适當支持2000年(nián)後建成的(de)老(lǎ∏★o)舊(jiù)小(xiǎo)區(qū)，但(dàn₽<±)需要(yào)限定年(nián)限和(hé)比例。省級人(rén)民( ↕mín)政府要(yào)相(xiàng)應≤ 做(zuò)好(hǎo)資金(jīn)支持。市(shì)縣¶÷人(rén)民(mín)政府對(duì)城(chéng)鎮老(lǎφ§γ✔o)舊(jiù)小(xiǎo)區(qū)改造給予資 ♠γ金(jīn)支持，可(kě)以納入國(guó)有(y∏π"πǒu)住房(fáng)出售收入存量資金(jīn)使用(yòng)範圍；要(‍ו↕yào)統籌涉及住宅小(xiǎo)區(qū)的(de)各類資金(jī♦​n)用(yòng)于城(chéng)鎮老(lǎo)舊(jiù)小(xiǎo)±π®區(qū)改造，提高(gāo)資金(jīn)使用(yòng)效率。支持各地(d•±ì)通(tōng)過發行(xíng)地(dì)方政府專項債券籌措改造∞→™≠資金(jīn)。

7月(yuè)22日(rì)，國(guó)常會(huì)議(yì)部署加強新型城✘÷÷÷(chéng)鎮化(huà)建設。

會(huì)議(yì)指出，要(yào)引導促進多(duō)元化✘<≠(huà)投入支持新型城(chéng)鎮✘δ化(huà)建設。完善公益性項目财政資金(jīn)保障機(jī)™λ§制(zhì)，地(dì)方政府專項債資金(jīn)對(duì)有γ₽(yǒu)一(yī)定收益、确需建設的(de)公共設施>‌項目予以傾斜。發揮财政資金(jīn)撬動作♣♥(zuò)用(yòng)，建立公用(yòng)事(shì)業(yè)項$®λ目合理(lǐ)回報(bào)機(jī)制(zhì)，吸引社♥ ↕®會(huì)資本投入，積極引導開(kāi₹→✔π)發性政策性和(hé)商業(yè)性金(jīn)融機(jī)構加大(dà)中長¥₽δ↓(cháng)期信貸支持。各地(dì)要(yào)加強項目儲備和"©(hé)開(kāi)發，逐步解決城(chén$£γg)市(shì)發展曆史欠賬。堅決防止搞脫​α∏離(lí)實際的(de)形象工(gōng)程。

7月(yuè)29日(rì)，财政部發布《關于加快(kuài)政府專項債券發行(xíng)使用(yòngσ♠)有(yǒu)關工(gōng)作(zuò)的(de)通(tōng)知(zhī↕α)》（财預【2020】94号）。

《通(tōng)知(zhī)》要(yào)求，合理(lǐ)把握專項債≠"券發行(xíng)節奏，優化(huà)新增專項債券資金∑>ε(jīn)投向，堅持專項債券必須用(yòng)于有(yǒu)一(yīβ₹σ∑)定收益的(de)公益性項目，融資規模與項目收益相(xiàng)平衡。同時£♦(shí)，賦予地(dì)方一(yī)定的(d★‌e)自(zì)主權，對(duì)因準備不(bù☆¶)足短(duǎn)期內(nèi)難以建設實施的(de)項目，允許α₩≠¥省級政府及時(shí)按程序調整用(yòng σ$)途。

8月(yuè)6日(rì)，财政部發布2020年(nián)上(shàng)半年(nián)中國(guó☆Ω)财政政策執行(xíng)報(bào)告。報(bào)告提出，将财÷£政赤字率從(cóng)2.8%提高(gāo)至3.↑φ6%以上(shàng)，赤字規模達到(dào)3.76萬億元，穩定φπ✔提振市(shì)場(chǎng)信心。

8月(yuè)26日(rì)，李克強總理(lǐ)主持召開(kāi)的(de)國(guó♣ ')常會(huì)議(yì)，确定允許地(dì)方将抗£​₹疫特别國(guó)債、地(dì)方債、特殊轉移支付資&♦金(jīn)用(yòng)于恢複重建。

8月(yuè)29日(rì)，國(guó)家(jiā)發改委已經下(xià)發通(tōng)知(zhī)，±÷"×要(yào)求地(dì)方通(tōng)過國(guó)家(jiā)建設ε"∞重大(dà)項目庫按月(yuè)開(kāi)展地(dì)方政府專項債項‍↑£≠目發行(xíng)使用(yòng)情況調度。調度內(nè♥♥♦φi)容包括項目實際開(kāi)工(gōng)時(shí)間(γ jiān)、實際竣工(gōng)時(shí)間(jiān)、資金(jīn)到(♥↑Ω™dào)位、完成和(hé)支付情況等。2020年(σ×Ωφnián)的(de)地(dì)方債發行(xíng)已接近(jìn)尾聲。财政部→×<最新數(shù)據顯示，今年(nián)前三季度，地(dì)方政府債券≥♦δ♣發行(xíng)56789億元，同比增長(cháng)30%以"∏‍上(shàng)。其中，新債累計(jì)發行(xíng)完成年(nián)度✘ 發行(xíng)計(jì)劃的(de)91%。

中國(guó)财政預算(suàn)執行(xíng₽π±α)情況專門(mén)委員(yuán)會(huì)副主任委員(yuá¥π★n)張依群在接受記者采訪時(shí)表示，在政府要(yào)求加♣$£快(kuài)地(dì)方債券發行(xíng)和(hé)盡快ε≥  (kuài)形成實物(wù)工(gōng)作(z₹>λ∞uò)量的(de)背景下(xià)，預計(jì)四季度專項債券的(de)投資效↕∑果将進一(yī)步顯現(xiàn)，這(zhè)不(bù)僅能(γΩ néng)促進地(dì)方固定資産投資，也(yě)有(yǒu)助于'<♣經濟運行(xíng)的(de)複蘇程度不(bù)斷提高(gāo)。>♣♦®

2019年(nián)11月(yuè)11日(rì£$®α)，财政部出台《關于進一(yī)步做(zuò±₽₹)好(hǎo)地(dì)方政府債券發行(xíng)工(gōng)作(zuò)←€的(de)意見(jiàn)》（财庫〔2020&" 〕36号），意見(jiàn)重點為(wèi)：一(yī)、✘ 不(bù)斷完善地(dì)方債發行(xíng)機(jī)制(zhì)​∞$，提升發行(xíng)市(shì)場(chǎng)化(huà)水(shuǐ)"↕​平；二、科(kē)學設計(jì)地(dì)₹×★方債發行(xíng)計(jì)劃，維護債券市(shì)場‍ε  (chǎng)平穩運行(xíng)；三、優化(£€παhuà)地(dì)方債期限結構，合理(lǐ)控制(zhì)籌資成本；四、加強✘σγ÷地(dì)方債發行(xíng)項目評估，嚴 σ≠防償付風(fēng)險；五、完善地(dì)方債信息♦€ 披露和(hé)信用(yòng)評級，促進形成市(shì)場(chǎng)↕δ✘化(huà)融資約束機(jī)制(zhì)≈¶₩；六、規範承銷團組建和(hé)管理(lǐ)，合理(lǐ)匹配權利義≥←務；七、加強組織領導，保障地(dì)方債平穩順利發行(xíng)。

三、專項債券發展趨勢判斷

1.專項債發行(xíng)規模仍将在高(gāo)位運行(x÷™íng)

在疫情影(yǐng)響之下(xià)，專項債被視(shì•$)為(wèi)穩基建、穩投資的(de)重← <‍要(yào)工(gōng)具，總體(tǐ)上(s♣'φ↓hàng)發行(xíng)數(shù)量會Ω$₩↓(huì)繼續增加。但(dàn)是(shì)，随著(<✔←☆zhe)疫情的(de)緩解和(hé)政府杠杆率的 ≤ ₽(de)上(shàng)升，預計(jì)每年(nián≈±)專項債的(de)增量不(bù)會(huì)保持2020年(nián)的&​§(de)速度。根據全國(guó)人(rén)•∏≤大(dà)批準，2020 年(n±±→ián)新增地(dì)方政府債務限額 4.73 萬億元，截至 10&nbλ♦₹sp;月(yuè)末，已發行(xíng)4.49 ®↕萬億元，财政部明(míng)确 2020 年(nián)再融資債券限<β額為(wèi) 1.84 萬億元，預計(jì) 2020年(niá↔↓§n)度地(dì)方債發行(xíng)總量将突破 6.5 萬億元。÷‌§≤由于新增債券額度不(bù)斷擴大(dà)，地(dφ‍'ì)方債存量規模持續增長(cháng)。随著(zhe)每年(nián)到(€π✘dào)期規模的(de)增加，再融資債券需求量将繼續旺→ 盛，地(dì)方債規模必須保持高(gāo)位↔​運行(xíng)，但(dàn)在債務率的(de)約束✘©下(xià)，預計(jì)未來(lái)債務擴張的(de)總體(t"φ₽ǐ)規模将有(yǒu)所減緩。

2. 支持領域突出“創新”成色

今年(nián)專項債重點支持“兩新一(yī)重”建設，即≥​主要(yào)加強新型基礎設施建設，發展新一(yī♦×✘>)代信息網絡，拓展5G應用(yòng)，建設數(shù)據中心，增加充電☆ φ(diàn)樁、換電(diàn)站(zhàn)等設施"×<，推廣新能(néng)源汽車(chē)，激發新消費(fèi ♣)需求、助力産業(yè)升級。

2020年(nián)新增專項債資金(jīn)重點用(yòng)α€于國(guó)務院常務會(huì)議(yì)确定× 的(de)交通(tōng)基礎設施、能(néng)源項目、農δφδ(nóng)林(lín)水(shuǐ)利、生(shē§αλng)态環保項目、民(mín)生(shēng)服☆♣✔務、冷(lěng)鏈物(wù)流設施、市(shì)政和(hé)産業(yè)≥λ園區(qū)基礎設施等七大(dà)領域，8、9 月(yuè)份棚改債現(xiॕ♠n)轉機(jī)；發行(xíng)規模前三的(de)省份中，山↑↕‍(shān)東(dōng)省專項債資金(jīπ£§n)主要(yào)投向“兩新一(yī)重”重點項目建設，©÷δβ廣東(dōng)省新增專項債中粵港澳大(ε≈♥±dà)灣區(qū)專項債占比接近(jìn)半成，四川省專項債主要(yào)投向 φ™↕産業(yè)園及城(chéng)鄉(xiāng)基礎設施建붕設目，發行(xíng)規模前十的(de)省份中，半數(shù)是(shì₹α)東(dōng)部沿海(hǎi)地(dì)區(qū)，其餘多(duō∏§±§)為(wèi)中部地(dì)區(qū)；預計(jì) 2021 年(n&εγián)專項債使用(yòng)的(de)規範性将進一(yī)步提升，仍☆∞将嚴控資金(jīn)流向與房(fáng)地(dì)産相(xià♣§₽ng)關領域，同時(shí)加強對(duì)傳統基建和(hé)新基建的(de)±♦♣投入，地(dì)方政府需要(yào)對(duì)其債£​α‍務杠杆的(de)規模和(hé)安全性負責。

3.專項債風(fēng)險管控不(bù)會(huì)随$<著(zhe)疫情放(fàng)松

截至 2019 年(nián)末，地(dì)方政府債務‍•™餘額21.31 萬億元，地(dì)方政府債務率（₹★債務餘額/綜合财力）為(wèi) 82.9%，低(dī ∏≤)于國(guó)際通(tōng)行(xíng)的(de) 100%-12♣γ0%警戒線；加上(shàng)納入預算(suàn)←•'管理(lǐ)的(de)中央政府債務餘額 16.8 ‍‌≈萬億元，政府債務餘額與 GDP 之比為(wèi)38.5%，"→≥低(dī)于國(guó)際通(tōng)行(xíng)₩✔的(de) 60%警戒線。今年(nián)财政預 £←"算(suàn)赤字率提高(gāo)至 3.6%以上(shàng)，發行(xín™↔ g) 1 萬億元抗疫特别國(guó)債，地(dì)方政府₩​專項債券 3.75 萬億元，比去(qù)← ≠年(nián)同期增加 1.6 萬億元。Ω☆∏Ω由于存量債券和(hé)今年(nián)新發債券數(shù)♠α量已經非常大(dà)，同時(shí)政府債務率居× 高(gāo)不(bù)下(xià)，申報(bào)過程中出現(xià<>♦™n)了(le)不(bù)少(shǎo)“異化‌→®"(huà)”和(hé)“泛化(huà)”問(wèn)題，λ∑具有(yǒu)一(yī)定的(de)風(fēng)險隐患，引起審計(jì)部®☆Ω≠門(mén)高(gāo)度關注。

财政部7月(yuè)17日(rì)召開(kāi)新聞γ∑↑₽發布會(huì)，指出：黨中央、國(guó)務院高(gā♥♦✘o)度重視(shì)地(dì)方政府債務風(fēng)險防範工(g&∞←ōng)作(zuò)。财政部堅決貫徹落實黨®÷ 中央、國(guó)務院決策部署，結合專項債券管理(lǐ)特點和(hé)地±≠≥(dì)方實際，從(cóng)“借、用(yòng)、管₽®≤₹、還(hái)”等各個(gè)環節全方位加強專項β​ ∞債券管理(lǐ)，嚴格防範專項債券風(fēng)險，絕不(✔§™bù)因疫情形勢放(fàng)松風(fēn€±∞g)險管控，牢牢守住不(bù)發生(shēng)系統性<∑風(fēng)險的(de)底線。

一(yī)是(shì)嚴格舉債信息公開(≈‍$©kāi)。地(dì)方應按中央要(yào)求建立全"✔≠國(guó)統一(yī)的(de)地(dì)方政府債務信息公±‌‌開(kāi)平台，同時(shí)詳細披露發行(xíng✘←∏)專項債券對(duì)應項目信息，發揮市(×★§®shì)場(chǎng)自(zì)律約束作(zuò)用(yòng)，以公 '♠開(kāi)促規範、以公開(kāi)防風(fēng)險。

二是(shì)嚴格專項債券用(yòng)途。堅持專項債券必須用(yòng)于有(yǒu)一♥♠(yī)定收益的(de)公益性項目，堅持項目收益和(hé)÷ ©融資自(zì)求平衡。嚴禁用(yòng)于發放(f<★♦àng)工(gōng)資、單位運行(xíng)經費φ≈(fèi)、發放(fàng)養老(lǎo)金(jīn)、支付利息等±↓，嚴禁用(yòng)于置換債務以及商業(yè)化(huà)運作(zuò)₩♣& 的(de)産業(yè)項目、企業(yè)補貼等。

三是(shì)嚴格規範資金(jīn)管理(lǐ)。依托地(dì)方政府債務管理(lǐ)信息系統，對(duì)專項債券使用✔  (yòng)實行(xíng)穿透式、全過程₽'監控，并逐步建立與相(xiàng)關部門(mén)共享機(j¥&ī)制(zhì)。授權财政部監管局加強日(rì)常監督，✔ ®∑對(duì)每個(gè)專項債券項目實行(xíng∑​≈)逐筆(bǐ)監控。

四是(shì)嚴格落實償債責任。落實地(dì)方屬地(dì)管理(lǐ)責任，省級政府≥≈負總責，省以下(xià)地(dì)方各級政府各負其責。♣ 采取綜合性措施，督促地(dì)方政府、主管部門(mén)、¶α專項債券資金(jīn)使用(yòng)單位等依法依規履行(xíng)λ₽各自(zì)償債責任，确保法定專項債券不(bù)出任何風♦'(fēng)險。

10 月(yuè)底，财政部公布了(le)對≥α✘↔(duì)人(rén)大(dà)代表專項債相(xiàng)關建議(yì)的(d ‍£e)回複內(nèi)容，提出了(le)六個(gè)重大(β¶✔∑dà)的(de)政策方向：一(yī)是(shì₹δ♣π)專項債不(bù)宜作(zuò) PPP 項目資本金(jīn)；二是₹₩≈(shì)專項債暫不(bù)投向土(tǔ)儲；三是(shì)新基建已是(shì®≤)專項債支持領域；四是(shì)專項債已實現(xiàn)多(duō)♦•&λ元化(huà)投向；五是(shì)鼓勵重大(dà)基建項目♦λ​依法合規向金(jīn)融機(jī)構融資；六是(shì)地(dì)方政‌<×→府對(duì)其舉借的(de)債務負有(yǒu)償還(hái♦©α✘)責任，中央政府實行(xíng)不(bù)救助原則。

4.專項債創新品種的(de)引入

由于地(dì)方政府專項債券已經成為(wèi)地(dì)方政府最主要(y≤​ào)的(de)基建資金(jīn)來(lái)源，而專項債'¶Ω券交易結構趨于雷同（期限越來(lái)越長(cháng)、期間(jβ♦✔εiān)不(bù)還(hái)本隻付息，期末一(yī)次償還(há₩♣i)時(shí)資金(jīn)壓力過大(dà)），客觀上(shàn★ g)也(yě)造成了(le)一(yī)定的(de)系統✘₽​™性風(fēng)險。為(wèi)了(le)緩解風(fēn♥≥g)險的(de)集聚速度，加強科(kē)↑♣學化(huà)管理(lǐ)一(yī)些(xiē)創新‌•→類債券品種，如(rú)含（提前回售）權債券、可(kě)以同期還(hái)本還(•β↑hái)息債券正在逐漸引入。2019年(nián)2月(yuè)，‌ε廣東(dōng)省發行(xíng)土(tǔ)地(dìδ§☆★)儲備專項債券（二期）（以下(xià)簡稱本期∏'含權債券）20億元，期限為(wèi)3+2年(nián)，附第3年(ni±↔án)末發行(xíng)人(rén)全額贖回選擇權，就(jiù)是(shì♦↔)全國(guó)首單含權地(dì)方政府債券&✔↔≤。債券募集資金(jīn)用(yòng)于珠海(hǎi)市↓• ​(shì)西(xī)部片區(qū)土(tǔ)地(dì)收儲項目，涉及σ↑珠海(hǎi)市(shì)、鬥門(mén)區(qū)和(hé)金(jλ✔īn)灣區(qū)共3個(gè)土(tǔ)地(dìπ<♠ )儲備項目，積極助力粵港澳大(dà)灣區(qū)經濟發≤☆$展，項目收益對(duì)融資本息覆蓋倍數(shù)為(wèi♦♣∏)1.25至1.68之間(jiān)，債券償還(hái)安全度較高(g​ γāo)。

發行(xíng)含回售權的(de)債券，有(yǒu>€€↑)利于降低(dī)發行(xíng)成本、提高(g♣π₩®āo)債券持有(yǒu)人(rén)的(de)安全邊界★♦♠，緩解發行(xíng)人(rén)負擔，還(hái)有(yσ±ǒu)利于主動加強債務管理(lǐ)，避免期限錯(cuò)配和(hé)β→δ 資金(jīn)閑置以節約利息成本；同期還(hái‌λ∞™)本還(hái)息債券，一(yī)方面有(yǒu)利σ♥→于豐富地(dì)方債品種，增強償還(hái)債券本金(jīn)靈活性，另一£β♥≤(yī)方面平滑了(le)償債性支出周期，避←≥↔免了(le)債券到(dào)期集中支付的(de)脈沖式壓力。

5.土(tǔ)儲類專項債很(hěn)難回歸江湖(hú)

根據《關于加快(kuài)地(dì)方政府專項債券發行(xíng)使用(★≥yòng)有(yǒu)關工(gōng)作(zuò)的(de)通€α(tōng)知(zhī)》（财預〔2020〕94号）：嚴格新增♥☆↔專項債券使用(yòng)負面清單，嚴禁将♥©♥©新增專項債券資金(jīn)用(yòng)∑₽于置換存量債務，決不(bù)允許搞形象工(gōng)程、面δ¥∏©子(zǐ)工(gōng)程。新增專項債券資金∑©π♦(jīn)依法不(bù)得(de)用(yòng)于經常性支ε★出，嚴禁用(yòng)于發放(fàng)工(gōng)資、單位運行★‌€(xíng)經費(fèi)、發放(fàng)養老(lǎ‌≠‌∞o)金(jīn)、支付利息等，嚴禁用(yòng)于商業(yè∑ε§)化(huà)運作(zuò)的(de)産業(yè×φπλ)項目、企業(yè)補貼等。堅持不(bù)安排土(tǔ)地(dì)儲±β₩備項目、不(bù)安排産業(yè)項目、不(bù)安排房(fáng)地(<£δ€dì)産相(xiàng)關項目。

政策要(yào)保持定力，近(jìn)來(lái)高(g±‍©āo)層不(bù)斷放(fàng)話(hu×Ω‍≥à)，非常規貨币政策和(hé)财政政策要(yào)退出，但(dà♦$n)是(shì)要(yào)面臨經濟不(bù)确定性和(hé)固定λε♠®資産投資下(xià)滑難題，因此除非2021年(nián)出現(xiàn)大‍✔←♦(dà)的(de)轉變，土(tǔ)儲專項債很(hěn)難回歸江湖(hú)。